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今年无疑将是中国新消费的爆发年。时尚IP有明星加持，泡泡玛特是最好的。美国第二季度和第三季度的收入增长率提高了12倍。超高的增长让公司上半年的市盈率（PE）接近100倍。同比增幅高达近300%。不过，泡泡玛特股价此前8月底接近340港元，近期持续回调。截至上周五（10月31日）收报221.6港元，PE倍数正在缩水至20倍。 100倍PE的含义是投资者愿意以该股票EPS（每股收益）100倍的价格购买该股票。其目标是让投资者相信公司的高成长性可以吸收高估值并将其回报给股价。当然，泡泡玛特也不负众望。这个yEar的业绩爆发，EPS几乎是去年的三倍。市场预计泡泡玛特明年的远期市盈率（远期EPS）将达到约11.31港元，这意味着泡泡玛特目前的远期PE已经被挖到了20倍左右，到了100倍就已经不贵了。作为近两年涨幅最大的现象级公司，泡泡玛特被深深打上了超级成长股的烙印。市场一度习惯了泡沫30倍PE的估值。 25倍PE的估值还算低，直到突然走负线达到20倍PE，着实让很多投资者措手不及。为什么不买呢？即使价格便宜也要买吗？下滑原因是Mini拉布布销量低于预期、二手平台价格下滑引发担忧、热门IP过于集中等。各界人士对泡泡玛特明年能否维持今年的收入存疑；豪维呃，短期股价回调并不能否认泡泡玛特是一家风格很好的IP公司，在北美等国际市场目前还没有对手。未来股价能否再次上涨，可能取决于两点——国际业务能否继续发展，以及能否打造出下一个热门IP。业绩大幅上涨但股价下跌。近日，泡泡玛特发布了第三季度财报，数据堪称亮眼。第三季度销售额同比增长245%至250%（华尔街投行此前预期为180%），较第二季度约235%的增速有显着改善。分地区看，各地区增速均超预期： 大中华区：同比增长185%至190%；海外市场：同比增长365%至370%，其中亚太地区（包括澳大利亚和新西兰）：同比增长170%至175%；美洲：同比增长1265%至1270%；欧洲：同比增长735%至740%。基于三季度业绩，摩根大通还上调了盈利预期，预计到2025年净利润将同比增长291%； 2026年净利润同比增长25%； 2027年净利润同比增长21%。然而，股价的反应与二季度财报发布后完全不同。当时的财报数据与现在几乎相同，但股价立即从250港元左右飙升至8月底的340港元左右。关闭。然而10月23日，泡泡玛特股价跌幅超过10%，当天交易量是平时的三倍，吸引了全球投资者的关注。根据笔者对华尔街投行人士的分析，股价跌破心理250港元和230港元的同位线（盘中跌破），创四个月新低。尽管10月21日收盘后公司第三季度销售额超出预期，但股价仍然下跌。下跌首先始于美国ADR股票（PMRTY），该股在夜间交易中下跌了近10%（成交量是平时的6倍）。此外，类似风格的IP日本三丽鸥当天也下跌（-3.1%），“新消费”板块的其他股票也受到拖累。目前还没有明确的单一驱动因素，所以笔者综合一些观察和评论如下： 动量回撤+卖空泡泡玛特是目前香港市场成交量最高的股票，截至10月23日成交额超过95亿港元（相比阿里巴巴的78亿港元）。卖空量也创下历史新高，达到19.9亿港元，为该公司上市以来的最高水平。气泡仅Mart就占整个香港股市卖空量的10.8%。摩根大通指出，对冲基金和长期基金减少了头寸，而购买兴趣则减少。最新做空数据（T-2日）显示，泡泡玛特约4680万股做空，占自由流通量（FF）的6.3%，环比增长+52%，同比增长+64.3%，相当于日均交易量的2.9倍。竞争担忧是否加剧？名创优品（9896.HK）董事长叶国富近日表示，公司将转型为“全球领先的IP平台”，签约更多艺人IP，利用8000家门店进行“文化输出”。这可能引发了梅尔卡多对泡沫市场竞争压力日益加大的担忧。经销商的利益风向标？路透社报道指出，Labubu 产品的全球二级市场转售价格自夏季高峰以来已经下跌，引发投资者对维持需求的疑问d.不过，报告还指出，“转售需求可能不是一个主要问题。”然而，投资者可能会对泡泡玛特的盈利预期增加更高的风险溢价，特别是如果今年盈利增长可能回升的话。这也是一些投资者提到的上月初或更早平仓的主要担忧。也就是说，目前泡泡玛特200%到300%左右的销售增速确实很高，但考虑到今年的销售额非常亮眼，如果明年不能维持甚至下降，那么目前20倍的远期估值就无法被稀释，反而会导致估值上升，这意味着泡泡玛特的股票价格并不便宜。无独有偶，美国独立研究机构伯恩斯坦认为，三大潜在风险是：增长趋势放缓、知识产权过度集中风险、二手市场预警信号（部分款式的二手价格已下跌40%）——Labubu的销量可能会在2026年至2027年达到峰值，这个时间早于市场普遍预期。此外，泡泡玛特尝试多元化进军电影、珠宝、家电等领域，但这些业务的盈利潜力有限（仅占总营收的1%至2%），不足以抵消盲盒主营业务增速可能放缓的影响。全球布局能否加速突破？目前，华尔街对泡泡玛特的价格目标分为三种情景——乐观、中性和悲观。股价最大差距往往达到300港元。决定未来股价的最关键因素之一是泡泡玛特的海外业务版图。相比中国市场，海外利润率无疑更高，尤其是北美市场。三季度泡泡玛特美国销售额增速ica和欧洲分别达到12次和7次将被提及。即使在人气同样旺盛的东南亚，同类玩具的均价也仅为140元，可见全球定价差异较大，也凸显了北美市场的高利润率。 ｜笔者拍摄，目前，盲盒玩具已成为北美年轻人的消费趋势，形成了玩具味现象。研究公司ACECAMP的研究也显示，在线社交平台和Reddit等社区中关于盲盒时尚和泡泡玛特Labubu的讨论并未减少，二手交易量逐渐增加。玩具专家表示，过去 30 年来，Bubble Mart 席卷了北美玩具行业，比以往任何时候都更受欢迎。热门产品包括 Beanie Babies Dolls、Shopkins Dolls 和 Frozen Dolls。然而，如何继续推进北美市场业务？非常强的消费能力是重中之重。例如，书店里的玩具专区是北美的特色。 Indigospirit书店内设有玩具和娱乐专区，出售迪士尼玩具和其他产品。有人认为，书店亲子顾客的照片适合盲盒销售，而且书籍的单价不低。书店安静、优雅的氛围有利于提升品牌形象。 9月初，美国第二大零售书店Books-A-Million与Bubble Mart达成合作，并开始销售产品。 Books-A-Million 在美国拥有 220 多家商店，主要分布在东海岸、南部和中西部。此外，泡泡玛特今年年底还将在加拿大开设1至2家直营店。加拿大第一家专卖店位于温哥华列治文市的 CF Richmond Centre。苹果专卖店就在隔壁。估计泡泡玛特的面积是苹果专卖店（600平方米）面积的1/4，应该是130到150平方米。据悉，该店目前仍在装修中，预计第四季度11月开业。未来还会有新的爆款IP吗？除了全球化战略，能否再造热门IP也是未来的关键。得益于Labubu系列的受欢迎，泡泡玛特实现了快速增长，市值达到约490亿美元。尽管2024年股价回报高达350%，2025年以来最高回报已超过200%，但研究还发现，多项明确指标显示其增长即将到达拐点。受单一IP疲劳影响，很难预测泡泡玛特增速放缓，或者可能超出预期。尤其是此前发布的Mini Labubu系列产品未能满足期望。该机构认为，这主要有两个原因：一是由于品控问题导致质量较差，作为礼品的特色不强；二是营销力度不够。另外，高溢价和质量问题让消费者认为性价比不高，从而影响购买意愿。目前该系列主要销往欧美，但国内、东南亚、东亚市场销量较少，购买难度较大。原计划销售5000万台，维持150%的溢价水平，但实际发售量只有20至3000万台。其他问题可能导致价格跌破发行价。目前正在崛起的新IP是twinkle twinkle。那么Twinkle Twinkle未来的发展潜力如何？与其他IP相比如何？研究显示，星星人IP近期增长势头强劲，有望成为这是明年（2026 年）的主要 IP 之一。其大小可达Labbubu的1/3至1/2。星星人虽然在美国市场的份额较低，但由于其在国内、东南亚和东亚市场的受欢迎程度，其整体体量仍然较大。如果星星人能够实现5至60亿元的销售额，它将成为一个成功的新兴IP。未来其他新IP的前景也备受关注。无论如何，泡泡玛特是目前全球最成功的潮流IP公司之一。创意、设计、全球影响力、渗透力、营销能力和产品质量都是毋庸置疑的。股价的涨跌不会改变这些事实。未来，中国新消费的后续空间取决于能否打造新IP，持续激起共鸣，并走向全球。与此同时，帕格维持高估值的核心仍然是依靠创新产生的盈利能力。奥尔d 模式的纯粹“价格轮动”并不是办法。 IP的强循环和社交媒体的传播力将持续加速中国新消费的海外扩张，而且这种增长并非“一次性”。返回搜狐查看更多
